Minister Finansów i Gospodarki opublikował 26 października 2026 r. listy emisyjne nr 103–110/2026 z ofertą detalicznych obligacji skarbowych na listopad 2026. Sprzedaż trwa od 1 do 30 listopada. Oprocentowanie i marże są takie same jak w październiku. Poniżej masz pełną tabelę oferty, zasady liczenia odsetek, przykładowe wyliczenia dla 10 000 zł i najczęstsze pułapki.
Własną kwotę, inflację i okres policzysz w kalkulatorze obligacji skarbowych. Ile realnie straciły pieniądze trzymane bez oprocentowania, pokaże kalkulator inflacji.
Oferta obligacji skarbowych na listopad 2026
Każda obligacja ma nominał 100 zł i kosztuje 100,00 zł. Dane z list emisyjnych:
| Typ | Seria | List emisyjny | Okres | Oprocentowanie 1. okresu | Kolejne okresy | Odsetki |
|---|---|---|---|---|---|---|
| OTS | OTS0227 | nr 103/2026 | 3 miesiące | 2,00% stałe | — | przy wykupie |
| ROR | ROR1127 | nr 104/2026 | 1 rok | 4,00% | stopa ref. NBP + 0,00% | co miesiąc |
| DOR | DOR1128 | nr 105/2026 | 2 lata | 4,15% | stopa ref. NBP + 0,15% | co miesiąc |
| TOS | TOS1129 | nr 106/2026 | 3 lata | 4,40% stałe | — | kapitalizacja, wypłata przy wykupie |
| COI | COI1130 | nr 107/2026 | 4 lata | 4,75% | inflacja + 1,50% | co roku |
| EDO | EDO1136 | nr 108/2026 | 10 lat | 5,35% | inflacja + 2,00% | kapitalizacja, wypłata przy wykupie |
| ROS | ROS1132 | nr 109/2026 | 6 lat | 5,00% | inflacja + 2,00% | kapitalizacja, wypłata przy wykupie |
| ROD | ROD1138 | nr 110/2026 | 12 lat | 5,60% | inflacja + 2,50% | kapitalizacja, wypłata przy wykupie |
Druga tabela pokazuje koszty i ograniczenia:
| Typ | Opłata za wcześniejszy wykup (od 1 obligacji) | Cena zamiany | IKE/IKZE w liście emisyjnym |
|---|---|---|---|
| OTS | brak opłaty, ale też brak odsetek — zwrot 100 zł | 100,00 zł | nie |
| ROR | 0,50 zł; limit do wysokości odsetek tylko w 1. okresie | 99,90 zł | tak (PKO BP) |
| DOR | 0,70 zł; limit do wysokości odsetek tylko w 1. okresie | 99,90 zł | tak (PKO BP) |
| TOS | 1,00 zł, nie więcej niż narosłe odsetki | 99,90 zł | tak (PKO BP) |
| COI | 2,00 zł; limit do wysokości odsetek tylko w 1. okresie | 99,90 zł | tak (PKO BP) |
| EDO | 3,00 zł, nie więcej niż narosłe odsetki | 99,90 zł | tak (PKO BP) |
| ROS | 2,00 zł, nie więcej niż narosłe odsetki | brak w liście | nie |
| ROD | 3,00 zł, nie więcej niż narosłe odsetki | brak w liście | nie |
Stopa referencyjna NBP wynosi 3,75% od 5 marca 2026 r. Jeśli się nie zmieni, ROR da 4,00% w pierwszym miesiącu i 3,75% w kolejnych, a DOR 4,15%, a potem 3,90%.
Jak liczone jest oprocentowanie
Obligacje indeksowane inflacją: COI, EDO, ROS, ROD
Przez pierwszy rok oprocentowanie jest stałe. Od drugiego roku to inflacja + marża. Według list emisyjnych liczy się stopa wzrostu cen za 12 miesięcy, ogłoszona przez Prezesa GUS w miesiącu poprzedzającym pierwszy miesiąc okresu odsetkowego.
W praktyce oznacza to odczyt sprzed 2 miesięcy. Dla okresu, który zaczyna się w listopadzie, miesiącem poprzedzającym jest październik, a w październiku GUS ogłasza inflację za wrzesień. We wrześniu 2026 r. wyniosła ona 4,1% r/r. Szybki szacunek GUS się nie liczy, tylko dane ostateczne.
Dwie zasady, które często umykają:
- Przy deflacji przyjmuje się zero, więc oprocentowanie nie spada poniżej marży.
- Raz ustalona stopa obowiązuje przez cały rok odsetkowy, nawet jeśli inflacja w tym czasie mocno się zmieni.
ROR i DOR: stopa referencyjna NBP
Oprocentowanie zmienia się co miesiąc. Liczy się stopa referencyjna NBP z 10. dnia roboczego przed początkiem miesiąca, w którym zaczyna się okres odsetkowy. Odsetki za miesiąc to 100 zł × oprocentowanie ÷ 12, zaokrąglone do grosza.
TOS i OTS: stałe oprocentowanie
TOS daje 4,40% przez 3 lata z roczną kapitalizacją: 100 × 1,044³ = 113,79 zł za obligację po 3 latach. OTS daje 2,00% w skali roku, czyli 100,50 zł po 3 miesiącach.
Wypłata co roku czy kapitalizacja
To najważniejsza różnica między popularnymi typami:
- EDO, ROS, ROD i TOS dopisują odsetki do kapitału co roku i wypłacają całość przy wykupie. Podatek Belki pobierany jest raz, na końcu, więc procent składany pracuje na kwocie brutto.
- COI wypłaca odsetki co roku, bez kapitalizacji. Podatek pobierany jest przy każdej wypłacie. Odsetek nie da się wprost reinwestować w COI, bo kupuje się tylko pełne obligacje po 100 zł.
- ROR i DOR wypłacają odsetki co miesiąc, podatek pobierany jest od każdego kuponu.
Przykłady: 10 000 zł, inflacja 3%, stopa NBP bez zmian
Założenia: 100 obligacji, inflacja 3% r/r w każdym roku, stopa referencyjna NBP 3,75% przez cały okres. Wartość liczymy na jedną obligację i zaokrąglamy do grosza tak jak w liście emisyjnym, potem mnożymy przez 100.
EDO na 10 lat
Oprocentowanie: 5,35% w 1. roku, potem 3% + 2% = 5,00%. Jedna obligacja jest warta 100 × 1,0535 × 1,05⁹ = 163,43 zł.
| Koniec roku | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Wartość pakietu | 10 535 zł | 11 062 zł | 11 615 zł | 12 196 zł | 12 805 zł | 13 446 zł | 14 118 zł | 14 824 zł | 15 565 zł | 16 343 zł |
Po 10 latach:
- brutto: 16 343,00 zł, zysk brutto 6 343,00 zł;
- podatek Belki: 1 205,17 zł;
- na rękę: 15 137,83 zł, czyli 5 137,83 zł zysku netto;
- realnie, w dzisiejszych złotych (÷ 1,03¹⁰): ok. 11 263,97 zł, czyli ok. 12,6% więcej niż wpłacone 10 000 zł.
Gdy oddasz EDO wcześniej, dokładnie po pełnych latach, bank potrąci 3 zł od obligacji:
| Wykup po | Wypłata brutto | Na rękę po podatku |
|---|---|---|
| 1 roku | 10 235 zł | 10 190,35 zł |
| 3 latach | 11 315 zł | 11 065,15 zł |
| 5 latach | 12 505 zł | 12 029,05 zł |
Po 92 dniach odsetki wynoszą ok. 1,35 zł na obligację. Opłata zostaje obcięta do wysokości odsetek, więc dostajesz 100 zł za obligację: zwrot kapitału bez zysku.
Pozostałe typy
| Typ | Okres | Brutto | Na rękę | Uwagi |
|---|---|---|---|---|
| COI | 4 lata | odsetki 475 zł + 3 × 450 zł | odsetki 1 478,25 zł | kapitał 10 000 zł wraca na końcu |
| TOS | 3 lata | 11 379 zł | zysk 1 116,99 zł | stałe 4,40% |
| ROS | 6 lat | 13 401 zł | 12 754,81 zł | tylko dla uprawnionych do 800+ |
| ROD | 12 lat | 19 030 zł | 17 314,30 zł | tylko dla uprawnionych do 800+ |
| ROR | 1 rok | odsetki 374 zł | odsetki 302,94 zł | 1 × 0,33 zł + 11 × 0,31 zł na obligację |
| DOR | 2 lata | odsetki 794 zł | odsetki 643,14 zł | 1 × 0,35 zł + 23 × 0,33 zł na obligację |
W COI netto to 384,75 zł w 1. roku i po 364,50 zł w kolejnych trzech, bez reinwestycji. Jedna obligacja ROS jest po 6 latach warta 134,01 zł, a ROD po 12 latach 190,30 zł.
Te liczby to symulacja przy założonej inflacji. Przy innej inflacji wynik obligacji indeksowanych będzie inny. Właśnie dlatego w kalkulatorze inflację i stopę NBP wpisujesz sam.
Które obligacje do jakiego celu
To nie jest porada inwestycyjna, tylko opis cech poszczególnych typów:
- Krótko, do roku: OTS (3 miesiące, stałe 2,00%) albo ROR (oprocentowanie co miesiąc za stopą NBP). Pamiętaj, że OTS przed terminem zwraca 100 zł bez odsetek.
- 2–3 lata, znany wynik z góry: TOS. Stałe 4,40% przez 3 lata oznacza, że wynik nie zależy od inflacji ani decyzji RPP.
- Ochrona przed inflacją i regularny dochód: COI. Odsetki wypłacane są co roku, ale podatek pobierany jest też co roku.
- Długi horyzont, np. emerytura albo oszczędności dla dziecka: EDO, a jeśli masz prawo do 800+ — ROD z wyższą marżą (2,50%) albo krótsze ROS (marża 2,00%, jak w EDO). Kapitalizacja i jednorazowy podatek działają na Twoją korzyść, im dłużej trzymasz.
- Zmienna stopa NBP: ROR i DOR. Zyskają, gdy RPP podniesie stopy, i stracą, gdy je obniży.
COI czy EDO?
COI pasuje, gdy chcesz co roku dostawać pieniądze albo nie chcesz wiązać się na 10 lat. EDO ma wyższą marżę (2,00% zamiast 1,50%), kapitalizację i podatek pobierany raz, więc przy długim horyzoncie zwykle daje więcej. Przy wcześniejszym wykupie trzeba jednak pamiętać o różnicy w opłatach, opisanej niżej.
Opłata za wcześniejszy wykup: pułapka COI, ROR i DOR
Obligacje można oddać przed terminem najwcześniej 7 dni po zakupie i najpóźniej 20 dni przed wykupem. Odsetki nalicza się do 5. dnia roboczego po złożeniu dyspozycji.
W EDO, ROS, ROD i TOS opłata nie może przekroczyć narosłych odsetek, więc wypłata nigdy nie spada poniżej 100 zł za obligację.
W COI, ROR i DOR ten limit obowiązuje tylko w pierwszym okresie odsetkowym. Od drugiego okresu bank potrąca pełne 2,00 zł, 0,50 zł albo 0,70 zł, nawet jeśli w bieżącym okresie narosło mniej odsetek. Przykład przy inflacji 3%: oddajesz COI miesiąc po wypłacie odsetek za 1. rok. Narosło ok. 0,38 zł, a opłata wynosi 2,00 zł, więc za obligację dostajesz ok. 98,38 zł, mniej niż zapłaciłeś. Wcześniej wypłacone odsetki oczywiście zostają u Ciebie.
Uwaga na nieaktualne kwoty w internecie. Dla obligacji kupionych od 1 września 2024 r. opłaty wynoszą: EDO 3 zł, ROD 3 zł, COI 2 zł, ROS 2 zł, TOS 1 zł, DOR 0,70 zł, ROR 0,50 zł.
Obligacje rodzinne ROS i ROD
ROS i ROD mogą kupić wyłącznie osoby uprawnione do świadczenia wychowawczego 800+. Limit zakupu to suma otrzymanych świadczeń od przyznania, łącznie z bieżącym miesiącem, pomniejszona o wartość już kupionych obligacji rodzinnych. Sprzedaje je tylko PKO BP. Listy emisyjne ROS i ROD nie przewidują IKE/IKZE ani zakupu przez zamianę.
Podatek Belki i IKE
Od odsetek bank pobiera 19% podatku. W EDO, ROS, ROD i TOS dzieje się to raz, przy wykupie albo przedterminowym wykupie. W COI co roku, w ROR i DOR co miesiąc.
Listy emisyjne COI, EDO, TOS, DOR i ROR przewidują, że obligacje kupione przez PKO BP mogą być lokatą IKE lub IKZE. Na IKE nie płacisz podatku Belki, jeśli spełnisz warunki wypłaty (m.in. 60 lat albo 55 lat przy uprawnieniach emerytalnych). Na IKZE nie ma Belki, ale przy wypłacie płaci się ryczałt 10%. Przy wypłacie z IKE i IKZE nie pobiera się opłaty za wcześniejszy wykup.
Zamiana obligacji
Jeśli zapadają Ci starsze obligacje, możesz je zamienić na nowe ROR, DOR, TOS, COI albo EDO po 99,90 zł za sztukę. OTS zamienia się po 100,00 zł. Listy ROS i ROD nie podają ceny zamiany.
Najczęstsze błędy
- „EDO wypłaca odsetki co roku” — nie, robi to COI. EDO kapitalizuje odsetki.
- „ROR i DOR płacą co pół roku” — nie, co miesiąc.
- „Oprocentowanie liczy się od bieżącej inflacji” — nie, od odczytu sprzed 2 miesięcy.
- „Przy deflacji obligacje tracą” — nie, liczy się wtedy sama marża.
- „Obligacje indeksowane zawsze pokonują inflację” — w 1. roku oprocentowanie jest stałe. Przy inflacji 4,1% r/r COI za 4,75% po podatku daje mniej niż inflacja.
- „10 050 zł to 100,5 obligacji” — nie, kupujesz pełne obligacje po 100 zł, a 50 zł zostaje.
- Mylenie średniorocznej inflacji z odczytem r/r z konkretnego miesiąca, który służy do indeksacji.
Obligacje a lokata
Najlepsze promocyjne lokaty w październiku 2026 r. dawały według zestawień prasowych ok. 6% w skali roku, ale zwykle na kilka miesięcy i tylko dla nowych klientów. Średnie oprocentowanie lokat jest dużo niższe. Tych danych nie sprawdzaliśmy bezpośrednio w źródłach banków ani NBP, dlatego porównaj zysk netto z kalkulatora z aktualną ofertą swojego banku.
Źródła
- Listy emisyjne Ministra Finansów i Gospodarki nr 103–110/2026 z 26.10.2026 r. (OTS0227, ROR1127, DOR1128, TOS1129, COI1130, EDO1136, ROS1132, ROD1138) — obligacjeskarbowe.pl, strony ofert i pliki PDF.
- Listy emisyjne nr 94–101/2026 z 21.09.2026 r. (oferta październikowa, do porównania).
- NBP, stopy procentowe: stopa referencyjna 3,75% od 05.03.2026 r. (static.nbp.pl, plik stopy_procentowe.xml).
- GUS, wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych we wrześniu 2026 r. (publikacja 14.10.2026 r.): 4,1% r/r.
- Tabela odsetkowa MF dla ROR1027: oprocentowanie 3,75% w 2. okresie.
- Wyliczenia własne według wzorów z załączników do list emisyjnych.
Artykuł ma charakter informacyjny i nie jest poradą inwestycyjną ani podatkową. Wyniki dla obligacji indeksowanych to symulacje przy założonej inflacji, a nie prognozy. Przed zakupem sprawdź aktualny list emisyjny na obligacjeskarbowe.pl.